IT & Bank luxembourg

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La session d'information T2S du 7 octobre 2009 s'est déroulée en partenariat avec l'ABBL dans les locaux de la BCEE à Luxembourg. Environ 150 personnes sont venues assister à l'événement des quatre coins de l'Europe. Les débats étaient présidés par Marc Bayle directeur du programme T2S de la BCE.

La journée s'est déroulée en quatre temps :

1. Un point sur l'avancement du projet.
2. Une discussion sur l'estimation du volume de transaction dans T2S.
3. Une discussion sur l'opportunité de doter T2S de fonctionnalités complémentaires en termes de gestion de liquidité.
4. Une discussion sur les apports de T2S pour l'industrie des fonds.

Les parties qui m'ont le plus intéressé ont été les deux dernières.

Un des grands apports de T2S est de pouvoir settler les transactions de titre européen en un lieu unique, en monnaie de banque centrale. Ceci permet de concentrer dans un seul compte cash les liquidités nécessaires aux achats de titres qu'il fallait par le passé éparpiller chez plusieurs correspondants commerciaux. Avec T2S, le montant de liquidité nécessaire sera plus faible et déposé chez un tiers plus fiable.

Une fonctionnalité est nécessaire pour que ces avantages soit réellement exploités : c'est une gestion performante du collatéral. Pour que la liquidation des transactions soit efficace, il est nécessaire de faire des prêts aux acheteurs en manque de liquidité. Il est indispensable que ses prêts soient limités et couverts par du bon collatéral.

Les exigences métiers actuelles (URD) de T2S prévoient déjà une gestion du collatéral. L'objet du débat était l'opportunité d'améliorer cette gestion, en la rendant plus automatique et plus en ligne avec le modèle légal de T2S. La majorité des intervenants étaient favorables à ce perfectionnement. En l'absence de telles fonctionnalités il est possible que de nombreux acteurs ne puissent accéder à T2S qu'à travers un tiers gestionnaire de collatéral.

Le débat sur l'apport de T2S au monde des fonds a également été intéressant. Un fonds a deux faces, Asset side, c'est un investisseur qui gère un portefeuille d'actifs ; Liability side c'est un produit financier dans lequel on peut investir.

Asset side, les fonds bénéficieront des baisses de coût de liquidation promises par T2S comme tous les autres investisseurs. Liability side, la question est plus ouverte. Les fonds sont-ils des actifs liquidables comme les actions classiques ?

Le monde des fonds est différent de celui des actions. Les actions classiques sont essentiellement échangées sur le marché secondaire, les fonds sont échangés principalement sur le marché primaire. Les actions sont tradables aussi longtemps que la bourse est ouverte, les fonds ne sont tradables qu’à des instants particuliers (cut off de VNI). La commercialisation des fonds mobilise un réseau de distributeur qu’il faut rémunérer.

Le monde des fonds n’est pas uniforme. Certains marchés sont basés sur le modèle « agent de transfert » d’autres sur le modèle « CSD ». Certains sont domestiques, d’autres sont internationales.

On le voit, les fonds ne sont pas des actifs comme les obligations ou les actions classiques pour lesquels T2S a été conçu. Modifier T2S pour qu’il s’adapte aux fonds ne serait-il pas trop lourd ? Comment être en ligne avec toutes les spécificités des OPC ?

Marc Bayle a terminé par une note d’optimisme, T2S a déjà su surmonter tant de particularisme...

Pourtant beaucoup de fonds européens sont dénominés en devises étrangères hors du périmètre de T2S. Il est clair qu’il est plus important pour l’industrie des fonds de rester ouverte aux investisseurs non européens que de faire de petites économies sur les coûts de settlement.

A suivre…

Gwenael Oliot

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Gwenael Oliot, professionnel de l'informatique bancaire.

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